羅曉
報社編輯，本科學歷，從事新聞工作近20年。被省新聞學會、企業(yè)報協(xié)會評為優(yōu)秀新聞工作者。
你現(xiàn)在的位置：農機通首頁>>農機博客>>羅曉>>專家觀點>>
劉榮：高成本壓力 制造業(yè)轉型迫在眉睫收藏
（推薦）
劉榮：
高成本壓力 制造業(yè)轉型迫在眉睫
證券導刊
由于能源、鋼鐵等成本居高不下，制造業(yè)進入高成本時代。成本壓力將推動產業(yè)結構調整，構筑制造業(yè)長期競爭力。未來機械行業(yè)投資機會將來自于轉型。制造業(yè)轉型的路徑：價格策略、延長產業(yè)鏈、收購兼并和營銷模式轉型。
去年以來，由于石油、鋼鐵價格持續(xù)攀升，制造行業(yè)進入高成本時代。雖然今年以來大部分機械制造企業(yè)上調了產品價格，但大多數(shù)是屬于被動提價，成本上升的負面影響不能夠完全被消化，而且融資成本的上升也導致財務費用增長速度遠高于收入的增幅。于是機械制造業(yè)不得不面臨這樣一種尷尬：盡管諸如工程機械、重型機械、航空制造業(yè)景氣度持續(xù)上升，但利潤增速已處于下降通道。
高成本帶來的負面影響，對于機械制造業(yè)而言其效果是顯而易見的。而且從市場表現(xiàn)來看，今年機械制造業(yè)的走勢是很難讓人樂觀的。如中國船舶，其股價已經由年初的300元跌落至**低68元，半年時間跌幅居然超過77%。另一只曾被市場給予厚望的中聯(lián)重科也未能幸免，股價已經回到一年前。
面對市場的種種困惑，我們投資者不禁要問，機械制造業(yè)究竟怎么啦？高成本時代出路何在？
劉榮，管理工程專業(yè)碩士、機械工程專業(yè)學士，證券從業(yè)七年，四年機械行業(yè)研究經驗,現(xiàn)任招商證券機械制造行業(yè)高級分析師。曾推薦過，三一重工、中國船舶、西飛國際等個股，于2007年9月入圍“2006年度中國**佳獨立見解分析師”。
在談到目前機械行業(yè)的投資價值時，劉榮的態(tài)度與年初的時觀點已經發(fā)生了“180度的轉變”。這實屬典型的“空轉多”。因為在今年年初，他發(fā)表的一則行業(yè)研究報告《景氣度仍處高位盈利短期回落》指出，由于鋼鐵持續(xù)上漲、固定資產投資意外收緊、出口增速下滑等因素機械制造行業(yè)的利潤已經在07年第三、四季出現(xiàn)下降。在這則報告中我們不難看出，劉榮對08年機械行業(yè)的前景是比較謹慎的。為此，他還下調了行業(yè)的投資評級。由于年初各項經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，幾乎所有市場分析人士對機械制造行業(yè)都給予厚望，所以劉榮率先看空似乎是很不明智的。但此后由于石油價格屢破新高，鋼鐵價格持續(xù)上漲，機械行業(yè)的成本壓力日漸顯現(xiàn)，再加之由于市場對機械行業(yè)的贏利預測持續(xù)下調，機械行業(yè)一時間變得悲觀起來。投資者這才逐漸醒悟，于是大家爭相拋售手中的機械制造類個股。以致于機械板快成了今年的重災區(qū)之一，上述的中國船舶、中聯(lián)重科就是其代表。
那為什么現(xiàn)在劉榮會看好機械行業(yè)呢？對此，劉榮是這樣解釋的，他說在年初下調機械行業(yè)評級旨在提示投資者基本面的變化，這并不代表著長期看空。他相信未來機械行業(yè)投資機會將來自于機械制造行業(yè)的轉型。經過半年的情況分析，他相信行業(yè)的轉型是取得了一些效果的，而且其中醞釀著較為理想的投資機會。
一、 成本壓力凸現(xiàn)中國制造業(yè)轉型迫在眉睫
成本上升成為目前中國制造業(yè)面臨的**大壓力，如果能源的價格管制逐步放開，壓力還將加大，成本優(yōu)勢繼續(xù)縮小。但是，劉榮認為，若將目光放得更長遠些，高成本時代制造業(yè)轉型有利于提高企業(yè)競爭力，如日本、韓國都經歷過這個階段。
在劉榮看來，中國制造業(yè)轉型主要來自于四個方面：價格策略、延長產業(yè)鏈、收購兼并和營銷模式的轉型。
轉型之一：價格策略。近兩年，中國制造企業(yè)的價格策略開始出現(xiàn)轉型，由于過去的被動接受價格、打價格戰(zhàn)，逐漸發(fā)展成為價格的主導者。劉榮認為，中國制造業(yè)價格策略轉型將取決于市場供需變化、出口比例、成本、市場集中度、國產化率等因素，中國龍頭制造企業(yè)的定價能力將會提高。
轉型之二：提高國產化率，延長產業(yè)鏈。制造業(yè)面臨著全球性的通脹，中國制造業(yè)在全球產業(yè)鏈中處于薄弱環(huán)節(jié)，承受原材料和進口零部件等上游企業(yè)轉移過來的成本壓力。以工程機械為例，行業(yè)主要進口的零部件包括液壓元器件、發(fā)動機、控制元器件、傳動系統(tǒng)等，占成本的比例在30%左右。正如上面價格策略中所分析的，只有在關鍵基礎技術上實現(xiàn)突破，提高國產化率，延長產業(yè)鏈，才能提高核心競爭力，贏得價格主動權?？上驳氖牵鲜泄镜男庐a品占比正在提高，在過去兩年產品結構不斷優(yōu)化，一些關鍵部件如大型中低速柴油機曲軸、泵車的底盤和臂架、高檔裝載機的變速箱已經實現(xiàn)國產化。
轉型之三：銷售模式的轉型。國際工程機械企業(yè)通常是采取代理銷售模式，一些面向消費者的產品如家用多功能車、剪草機甚至還通過大型超市銷售，大型零售商的廣告投入及便利的銷售網絡可以帶來零售客戶。工程機械租賃在發(fā)達國家也是一種主要的營銷手段，大約占到銷售額的50%以上，遠遠高于國內。
轉型之四：收購兼并。2007年以后，工程機械上市公司的收購活動卻悄然興起。雖然收購標的多是虧損或瀕臨虧損的小企業(yè)，但是在制造業(yè)向中國轉移的歷史背景下，上市公司通過收購可以完善產品系列、完善區(qū)域生產和銷售的戰(zhàn)略布局，做大銷售規(guī)模、做強品牌參與國際競爭。劉榮相信，雖然收購兼并短期對公司的業(yè)績貢獻不大，但是長期來看有利于工程機械行業(yè)的整合和集中度的提高。
二、機械行業(yè)景氣度出現(xiàn)分化
對于行業(yè)景氣度的判斷上，劉榮堅持了一貫的緊身。為此他選擇了供需狀況、提價能力、國際市場份額、盈利水平、產能利用率、國產化率六個指標來判斷機械行業(yè)的景氣度。經過深入細致的分析、研究目前他對機械行業(yè)整體的評級是“中性”，具體說來：繼續(xù)看好景氣度維持的工程機械行業(yè)、重型機械及關鍵零部件及存在行業(yè)整合機會的航空制造行業(yè)。
受益于固定資產投資，工程機械國內需求依然旺盛，但劉榮預計下半年增長率會放緩。目前工程機械存在幾個較好的因素：國際市場份額將繼續(xù)提高；新產品規(guī)模化生產將優(yōu)化產品結構；毛利率雖然可能小幅下降，但是利潤增長趨勢未改。所以綜上判斷，劉榮認為工程機械的景氣度是震蕩上升的。此外，劉榮認為工程機械行業(yè)上市公司的行業(yè)代表性**強，管理水平也優(yōu)于其它子行業(yè)，研發(fā)和國產化水平也是機械行業(yè)中的佼佼者，因此他認為工程機械是**具長期投資價值的子行業(yè)。
除了工程機械，劉榮認為重型機械未來有望實現(xiàn)快速增長。他指出，在中國未來五年重型機械可保持35%以上的高增長，增長動力來自于下游冶金、水泥、采掘行業(yè)的蓬勃發(fā)展，擴大生產能力和淘汰落后產能的進程仍在繼續(xù)，重型機械關鍵零部件的國產化、規(guī)?；a趨勢使行業(yè)景氣度維持高位。
此外，劉榮還對航空制造業(yè)表現(xiàn)出特別的興趣。他認為航空制造業(yè)將逐步進入景氣上升期。航空制造業(yè)的需求旺盛，大飛機項目將促進技術升級和資源整合。作為戰(zhàn)略發(fā)展產業(yè)，政府直接投資力度加大，擁有自主知識產權的國產飛機得到國家各項政策的大力扶持，未來10-20年是我國航空工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展期。一航和二航合并將加快上市公司資產注入進程，并為投資者帶來投資機會。
**后，劉榮提示，盡管機械制造前景樂觀，但目前高成本壓力不可小視。如造船業(yè)利潤增長的拐點已經出現(xiàn)。他提醒，雖然中國造船行業(yè)的國際市場份額和盈利水平仍將保持高位，但是全球船舶新訂單出現(xiàn)大幅下降，次貸危機對船舶融資的影響不容小視，人民幣升值和鋼材漲價侵蝕利潤。這需要我們投資者注意其中風險。
三、重點公司點評
中聯(lián)重科——收購兼并與產品升級奏響新篇章
2008年一季度中聯(lián)重科起重機銷售收入達到12億，同比增長88%。2008年增長將來兩個方面：受商品混凝土政策陸續(xù)在中西部城市實施的影響，2008-2009年混凝土機械的內需仍有望維持較高增長；履帶式起重機進口替代效應開始顯現(xiàn)，正在建設的麓谷工業(yè)園履帶式起重機的產能規(guī)劃為1000臺，2008、2009年的銷售目標為10億和30億元。
中聯(lián)重科收購兼并的深遠意義。通過收購兼并中聯(lián)重聯(lián)的產品結構進一步優(yōu)化，從傳統(tǒng)的混凝土機械、路面機械拓展到起重機、環(huán)保機械，2008年又通過收購兼并進軍土石方機械，若能完成對CIFA的收購，那么中國第一個跨國工程機械公司即將誕生。
維持“強烈推薦-A”的投資評級。不考慮正在進行的跨國收購，劉榮預測2008、2009年中聯(lián)重科的每股收益為2.3和3.3元，動態(tài)PE僅為18倍和13倍，他認為中聯(lián)重科的市盈率應該在20-25倍左右，合理估值在57-66元。
三一重工——主營業(yè)務擴張與結構優(yōu)化
注入集團優(yōu)質資產，產品結構不斷優(yōu)化。近兩年三一集團通過新產品孵化和資產注入，使上市公司的產品結構明顯優(yōu)化，劉榮預計隨著液壓挖掘機的注入，公司的產品結構將更趨合理。2007年三一重工集團銷售液壓挖掘機1860臺左右，銷售規(guī)模已達到10億元以上，他預計2008年三一重工挖掘機的銷量仍將翻番。
維持“審慎推薦-A”的投資評級。不考慮2008年的挖掘機資產注入和可能的再融資，劉榮預測三一重工2008年、2009年的每股收益為1.66和2.2元，目前的動態(tài)PE為21倍和16倍；考慮資產注入對2008年利潤的貢獻約為1億元，增厚業(yè)績在10%以內。他認為三一重工的合理PE應該在20-25倍左右，估值區(qū)間在40-48元。
發(fā)表于 @ 2008年07月17日 00:13:00 |點擊數(shù)（）
舊一篇:巴西：農業(yè)擴大生產 農機銷售前景看好 | 新一篇:合作理念成功打造了“全國農機會”
- 博客信息
-
創(chuàng)建時間2007年11月24日今天點擊：2018本周點擊：535本月點擊：3294點擊總數(shù)：469989[發(fā)私信][加為好友] - 博客公告
- 報社編輯，本科學歷，從事新聞工作近20年。被省新聞學會、企業(yè)報協(xié)會評為優(yōu)秀新聞工作者。采寫和編輯的作品獲全國、省、市級新聞學會、企業(yè)報協(xié)會評比各種獎項。在國家級不同報刊雜志發(fā)表典型報道、產業(yè)觀察、市場分析、報告文學等作品上百篇，獲第四屆全國理論創(chuàng)新優(yōu)秀成果一等獎、首屆“世界重大理論創(chuàng)新成果”特等獎、《中國工業(yè)報》征文一等獎。（本博客推薦文章目的在于學習和推廣交流，作者有異議可留言刪去。）
- 文章分類
案例分析（33篇）- 插秧機板塊（1篇）
- 產業(yè)研究（110篇）
- 產業(yè)要聞（110篇）
- 成果推廣（86篇）
- 大家論壇（73篇）
- 電腦知識（14篇）
- 發(fā)動機板塊（2篇）
- 法律法規(guī)（23篇）
- 個人博壇（77篇）
- 工程機械板塊（2篇）
- 購置補貼（16篇）
- 管理經緯（70篇）
- 國際化經營（73篇）
- 國內企業(yè)展播（5篇）
- 國外企業(yè)展播（5篇）
- 宏觀視野（110篇）
- 環(huán)球農機（85篇）
- 技術交流（120篇）
- 農機詞典（43篇）
- 農機故事（6篇）
- 農機具板塊（5篇）
- 農機名人（3篇）
- 農機往事（10篇）
- 農機文化（30篇）
- 農友百事通（91篇）
- 品牌研究（16篇）
- 企業(yè)產品（70篇）
- 市場觀潮（58篇）
- 收獲機板塊（8篇）
- 圖片世界（48篇）
- 拖城掠影（78篇）
- 拖拉機板塊（57篇）
- 寫作園地（2篇）
- 旋耕機板塊（1篇）
- 液壓挖掘機板塊（1篇）
- 移動電站板塊（1篇）
- 原創(chuàng)報告文學（6篇）
- 原創(chuàng)熱點追蹤（23篇）
- 原創(chuàng)通訊（29篇）
- 原創(chuàng)文藝作品（25篇）
- 戰(zhàn)略研究（20篇）
- 診治農機（61篇）
- 政策導航（40篇）
- 中部崛起（47篇）
- 專家觀點（75篇）
- 裝載機板塊（3篇）