新研股份：受益農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化 全速駛?cè)敫咴鲩L(zhǎng)軌道

　　公司主營(yíng)玉米收獲機(jī)，定位大型、高端產(chǎn)品

　　公司主營(yíng)中高端農(nóng)牧業(yè)機(jī)械產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為7行、8行(大型)自走式不對(duì)行(高端)玉米聯(lián)合收獲機(jī)。玉米機(jī)約占公司銷售收入的74%。

　　玉米機(jī)是農(nóng)機(jī)**具潛力的子行業(yè):東北地區(qū)將迎來高增長(zhǎng)

　　2012年我國(guó)玉米機(jī)收率達(dá)42%，遠(yuǎn)低于小麥(超90%)和水稻(近70%)，預(yù)計(jì)2015年達(dá)60%。2012年內(nèi)蒙玉米機(jī)收率僅為25%，東北地區(qū)整體為30-40%，具更大提升空間。未來市場(chǎng)熱點(diǎn)將轉(zhuǎn)向東北地區(qū)，該地區(qū)適合大面積作業(yè)，2013年其四行及以上大型玉米機(jī)銷量將增長(zhǎng)50%左右。

　　玉米機(jī)回收期約2年，農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼可能再超預(yù)期，高增長(zhǎng)仍可持續(xù)

　　以售價(jià)為30萬元左右的某大型自走式不對(duì)行玉米機(jī)為例，政府補(bǔ)貼8萬左右，購(gòu)機(jī)成本22萬元;全年利潤(rùn)12萬元，不到2年即可回本。2013年下發(fā)的第一批200億元農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼同比增長(zhǎng)45%，第二批仍可能超預(yù)期。

　　公司大型、高端玉米機(jī)將顯著受益東北需求高增長(zhǎng)

　　公司7行、8行大型自走式不對(duì)行玉米聯(lián)合收獲機(jī)幾乎為東北地區(qū)“量身定做”，適用性和產(chǎn)品效率高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2012年公司玉米機(jī)總銷量為1000-1100臺(tái)，預(yù)計(jì)2013年將達(dá)到1600臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%左右。

　　邁向農(nóng)機(jī)大藍(lán)海，外延式發(fā)展打開公司成長(zhǎng)空間

　　橫向縱向發(fā)展，公司成長(zhǎng)空間巨大。2012年中國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)3382億元，規(guī)模為工程機(jī)械的一半以上。2012年，全球農(nóng)機(jī)巨頭約翰迪爾收入達(dá)2100億元人民幣，凈利潤(rùn)192億元，總市值達(dá)到2100億元。2013年公司將“努力尋求對(duì)外合作”，公司有望在產(chǎn)品線上橫向向其他收獲機(jī)械、縱向向上游播種耕種機(jī)械拓展，同時(shí)在地域上跳出新疆，在其它農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)布局生產(chǎn)基地，公司成長(zhǎng)空間將有望打開。

　　估值在農(nóng)機(jī)行業(yè)中具備優(yōu)勢(shì)，給予“推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%。2013-2015年EPS為0.65、0.91、1.13元，對(duì)應(yīng)PE為23、16、13倍，在農(nóng)機(jī)行業(yè)中具優(yōu)勢(shì)。